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理论解读

IPO重启的现实基础是什么来源:国际金融报 编辑:jshking 时间:2013-08-30 13:41:42

    最近两天,A股市场行情上升。如果行情继续,在光大证券乌龙指事件中惨遭套牢的投资者就有了解套希望,一场火药味甚浓的舆论交锋也就可以平息了。

 

  但是,推动这两天行情上升的因素,除了上海自贸区这个概念外,更重要的是投资者已经看出,IPO的重启遥遥无期。今年6月,证监会将IPO改革的方案交给市场讨论,其实大家都明白,讨论是为了重启IPO。按照惯例,讨论一结束,IPO的重启就成为事实。所以,那段时间的行情变得忐忑不安,每一次证监会的新闻发布例会,都有记者盯着发言人问何时重启。但是这一次大家想错了,讨论结束以后,IPO的重启并未成为事实。最近几次的证监会新闻发布会,已经没有记者再向发言人问这个令人厌烦的老话题了,曾经让人紧张兮兮的IPO改革方案,现在估计也已经积上厚厚的一层灰尘了。

 

  IPO的重启看不到前景,让一些花了大量精力准备材料的企业心生焦虑,等不及的已经准备放弃A股上市,转道香港,8月27日市场上就有消息传出,徽商银行已经向港交所提出了IPO申请。A股市场上IPO的冷场也让二级市场看到了希望,资金开始进入,上海自贸区概念再来锦上添花,这才有了这两天行情的上升。

 

  但是,这并不等于管理部门已经放弃了重启IPO的计划。实际上,A股市场的建立,其目的就是为了配合政策面上帮助企业融资的目标,不断地进行IPO,一个丧失了IPO功能的股票市场,在管理层眼里简直是一钱不值。况且,围绕着IPO,A股市场上已经出现了一个根深叶茂的“食物链”,除了上市公司要通过它圈钱,投资银行、PE都要靠着它生存,就是证监会指定的信息披露报纸,也要靠着IPO来“摇米”。长久的停顿已经让这一众利益群体不可忍耐,证监会的压力是可以想见的。

 

  因此,对于未来A股二级市场的行情,到底如何发展,关键还是在于IPO何时重启。看一看最近一些证券公司研究所发布的行情分析报告,只要说到第三句话,就一定离不开IPO。众多报告异口同声地说,下半年IPO的重启将对行情发展构成压力。这话没错,但它反过来等于在说,如果IPO不重启,那么行情的上升就是可以期待的。但问题就在于,IPO什么时候重启,没有一个人能够提供准确答案,它就像侯宝林相声里说的那只还没有扔下的靴子,搅得市场中的每一个人睡不好觉,吃不好饭,人人成惊弓之鸟。在这样一个市场里,期望行情大踏步地上行,很困难。

 

  IPO的暂停,给危如累卵的A股市场带来了一线生机。但是,由于在暂停期间管理部门不断地向外释放有关重启的“气球”,使得这段宝贵的暂停没有更好地产生它应该产生的效果,大家都被那只“靴子”吊得神经紧绷,不敢轻易入场。看来,管理部门有必要总结一下IPO暂停以来的得失,将这段时间利用好,关键就是要给投资者吃一颗“定心丸”,放下对那只“靴子”的过分紧张。尽管政策面上将IPO当作建立股票市场的最高目标,但是应该明白的是,IPO必须与二级市场行情和谐发展,而不能以破坏二级市场行情发展来换得IPO的跃进,只有把二级市场维护好了,IPO才有了基础。

 

  以往多年来IPO的过度发展,已经耗尽了A股市场的内生发展动力,它的造血功能受到了毁灭性的摧残。因此,对于A股市场来说,它已经被IPO的大干快上折磨成了一个病人,现在最需要的是休养生息。管理部门应该把这个意思明确地告诉投资者,在A股二级市场没有恢复基本的造血功能之前,IPO将不可能重启。只有这样,投资者才能有信心入市,并且能够有切实的收获,二级市场的造血功能也能慢慢恢复。当这个目标达到以后,IPO的重启也就有了现实的基础。

 

作者解读

相关知识链接——IPO七次重启历程

 

第一次重启:延续下跌趋势

  暂停IPO时间:1994年7月21日~1994年12月7日 共98个交易日,涨幅65.75%

  1994年7月20日粤宏远A发行后,一直到当年12月8日,中炬高新(600872)发行,新股暂停发行约5个月。

  期间大盘经过一轮俯冲,从380点附近快速探底325.89点,之间大约在一周,随后就展开一轮大幅度上涨,至9月上旬,已经飙升至1052.94点。此后至12月7日,又回到了650点附近。

  新股发行重新启动后,大盘继续探底,并在次年的2月探底至524点附近。

 

第二次重启:延续回落趋势

  暂停IPO时间:1995年1月19日~1995年6月9日 共96个交易日,涨幅18.36%

  1995年1月18日,仪征化纤招股后,到当年6月12日,创业环保(600874)招股,期间新股暂停发行时间约5个月。

  期间大盘曾走出一波大幅度上涨行情,从524.43点起涨,到当年5月涨到最高的926.41点,随后展开回调。

  随后新股发行恢复,6月12日大盘已经跌破700点,至7月初,大盘已经跌至600点附近。

 

第三次重启:出现反转而上涨

  暂停IPO时间:1995年7月5日~1996年1月3日 共128个交易日,跌幅12.60%

  1995年7月4日东方电气公开发行后的随后一段时间内,只有洛阳玻璃、东北电气(000585)两家新股发行,到1996年1月4日,黔轮胎招股后,新股发行才密集进行,因此,这段时间也可作为暂停新股发行来看待。

  这期间,大盘曾走出一段上涨行情,但是在一直无法突破800点,随后展开暴跌,至1996年1月初,大盘已经跌至500点附近,而黔轮胎的新股发行后,大盘开始构筑底部,1月19日探底512.83点后,一路上行,展开一轮大牛市,在当年年底飙升至1258.69点。

 

第四次重启:延续下跌趋势

  暂停IPO时间:2004年8月26日~2005年1月23日 共101个交易日,跌幅7.86%

  自双鹭药业发行之后,新股发行再度暂停,到2005年1月,华电国际(600027)的发行宣告IPO重新启动。

  暂停期间,虽然也出现了多次的反弹,但是下降趋势十分明显,市场再度创出新低,新股发行重启后,大盘出现了短暂的反弹,从1180点附近反弹至1300点之上,这次的反弹持续时间不到两个月就直扑1000点。

 

第五次重启:延续上涨趋势

  暂停IPO时间:2005年5月25日~2006年6月2日 共264个交易日,涨幅49.53%

  这是A股历史上,新股发行暂停时间最长的一次,因为股改的启动,新股发行暂停了一年,暂停期间,大盘开始大幅度回升,新的牛市来临。

  2006年6月5日,新老划断第一股中工国际(002051)招股,虽然导致了短期市场的回落,大盘从1700点附近最低回落到1512.52点,但随后很快就创出新高,此后更是一路上涨到6000点之上。

  从历史经验来看,新股发行对市场更多是一个短期影响波动,并不能改变市场的大趋势。其实投资者对新股发行的担忧,更多来自于心理层面,其中的逻辑当然来自于新股发行带来新资产的供给,吸引资金分流到一级市场,则供求格局改变,市场下跌。

 

第六次重启:延续上涨趋势

  暂停IPO时间:2008年9月16日~2009年6月29日 共189个交易日,涨幅43.09%

  第七次暂停IPO发生在金融危机全面爆发之际,为期9个月。

  受美国雷曼兄弟公司申请破产保护影响,2008年9月18日大盘最低见1802.33点,次日“三大救市利好”出台,A、B股和基金、权证全线涨停;

  2008年9月25日华昌化工4080万股A股登陆深市中小板,当天大盘见顶2333.28点后涨3.64%收报2297.50点,2009年6月18日大盘涨1.56%报收2853.90点、最高见2855.42点,期间,2008年10月28日大盘最低见1664.93点,暂停IPO之后大盘最大跌幅为632.57点或27.53%,相比前低下跌137.40点或7.62%,实现最大涨幅为1190.49点或71.50%、收盘涨幅为556.40点或24.22%。

 

第七次重启:仍然在进行中......

  暂停IPO时间:2012年11月16日~

  从2009年8月开始,A、B股一路下跌,连续3年成为主要经济体最衰市场。而经济危机中的欧美国家股市反而屡创新高。而中国股市连续阳痿,直到2012年12月一度跌破2000点,跌倒1949解放前,IPO被迫暂停方才开始反弹。

 

网友:数着星星玩 发表时间:2014-01-13 11:22:43 ipo已经重启,市场会向何方?
网友:风采 发表时间:2013-11-29 11:49:38 谢谢楼主分享,正在学习着
网友:rawdj 发表时间:2013-11-22 21:39:55 监管制度的完善。三中全会又有计划要将IPO审批制改为注册制,不知道引入市场机制会不会好点。但这也要严格的监督和信息的透明哈。反正对中国股市不太乐观,垃圾股太多又不撤出。好多有实力的像腾讯百度等成长型企业都出去IPO了。阿里巴巴也说香港上市,现在谈不好又准备上纽交所,都不考虑上交和深交的。不能说不是中国金融市场的悲哀。
网友:孙洪玲 发表时间:2013-10-22 12:12:06 虽然我是新来的,但是我能读出文章写得非常精致,能把问题分析的透彻明了。
网友:知不道时代 发表时间:2013-09-19 11:02:39 IPO就是initial public offering 是上市公司首次公开发行股票的意思。
之后的股票发行就叫增发。
网友:剑落黄昏 发表时间:2013-09-17 11:42:59 对不起我新 来的 能请问下什么是IPO吗
网友:moonrocker003 发表时间:2013-09-03 10:02:34 的到底顶顶顶顶顶顶顶顶顶顶

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